اندازه گیری و کاربرد ارزش در معرض خطر تفاضلی(ivar)در انتخاب سبد سرمایه گذاری بهینه در بورس اوراق بهادار

از میان ریسک های متعددی که موسسات مالی با آن ها روبرو هستند، ریسک بازار از اهمیت ویژه ای برخوردار است چرا که مدیریت این ریسک، نقش عمده ای در موفقیت موسسات مالی دارد. یکی از متدولوژی هایی که در تحلیل ریسک بازار اهمیت پیدا کرده است، ارزش در معرض خطر تفاضلی(ivar) است که قلمرو موضوعی این پژوهش را شکل می دهد. در این روش می توان میزان سهم هریک از اجزای پرتفوی را در ایجاد ارزش در معرض خطر (var) کل پرتفوی محاسبه نمود. بر این اساس ملاک مهمی برای تصمیم گیری مدیران پرتفوی فراهم می شود. داده های این پژوهش شامل قیمت روزانه سهام 42 شرکت حاضر در صنعت مالی بورس اوراق بهادار تهران شامل بانک ها، شرکت های بیمه، شرکت های سرمایه گذاری و لیزینگ ها در طی سال های 1388 تا 1392 می باشد که بر اساس گزارش های قیمتی بورس اوراق بهادار جمع آوری گردیده است. با استفاده از دو شیوه وزن دهی برابر و وزن دهی براساس ارزش بازار، دو پرتفوی تشکیل گردیده و محاسبات مربوط به ارزش در معرض خطر تفاضلی (ivar) با استفاده از رویکرد پیشین و پسین انجام گرفته است. در غالب مدل های مالی فرض می شود که توزیع مشاهدات (بازده ها)، نرمال است و بر اساس این توزیع، ارزش در معرض خطر و سایر معیار های اندازه گیری ریسک بازار محاسبه می شوند. این در حالی است که مشاهدات در واقعیت از توزیع های غیر نرمال پیروی می کنند. بنابراین این پژوهش، ارزش در معرض خطر تفاضلی (ivar) را ابتدا با فرض نرمال بودن و سپس با در نظر گرفتن توزیع واقعی داده ها محاسبه و نتایج این دو وضعیت را مقایسه می نماید. در پایان تأثیر بازده هر سهم در ایجاد ریسک پرتفوی سنجیده و بهینه ترین سهم، انتخاب می شود. در واقع از ارزش در معرض خطر تفاضلی (ivar) محاسبه شده در این تحقیق می توان به عنوان ملاکی برای رتبه بندی سهام از نظر ایجاد ریسک، استفاده نمود. نتایج موید این نکته است که تحلیل حساسیت یک پرتفوی با استفاده از معیار ارزش در معرض خطر تفاضلی (ivar) بر اساس توزیع واقعی آن پرتفوی بجای توزیع نرمال، نتایج دقیق تر و قابل اطمینان تری را ایجاد می نماید.